বিএসআরএম স্টিলস লিমিটেড (BSRMSTEEL) আর্থিক পূর্ণাঙ্গ বিশ্লেষণ

প্রস্তুতকারক: মোঃ কল্লোল হোসেন, সিইও, ক্যাপিটালইনসাইটবিডি
যোগাযোগ: kollol.hossain@gmail.com
প্রকাশের তারিখ: ১৭ সেপ্টেম্বর, ২০২৬
তথ্যসূত্র: বিএসআরএম স্টিলস লিমিটেড-এর নিরীক্ষিত আর্থিক বিবরণী, ৩০ জুন ২০২৫ সমাপ্ত অর্থবছরের জন্য (A. Qasem & Co. Chartered Accountants কর্তৃক নিরীক্ষিত)।

ভূমিকা

বিএসআরএম স্টিলস লিমিটেড বাংলাদেশের স্টিল শিল্পের অন্যতম শীর্ষস্থানীয় প্রতিষ্ঠান। ৩০ জুন ২০২৫ সমাপ্ত অর্থবছরে কোম্পানিটি ১০৩.৬৭ বিলিয়ন টাকা (১০,৩৬৬ কোটি টাকা) রাজস্ব আয় করেছে, যা পূর্ববর্তী বছরের তুলনায় ২৫.৩৪% বৃদ্ধি। এ প্রতিবেদনে কোম্পানির আর্থিক অবস্থা, পারফরম্যান্স, ঝুঁকি, সুযোগ এবং ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা বিশ্লেষণ করা হয়েছে।

১. আর্থিক বিবরণীর তুলনামূলক বিশ্লেষণ (YoY)

১.১ আয় বিবরণী (Statement of Profit or Loss)

বিশ্লেষণ: কোম্পানির রাজস্ব ও মুনাফা উভয়ই উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে। তবে বিক্রয়ের ব্যয়ও একই হারে বেড়েছে, ফলে মোট মুনাফার মার্জিন প্রায় অপরিবর্তিত (২০২৫: ১১.১০%, ২০২৪: ১১.০৯%)। প্রশাসনিক ব্যয় ১৮.৮১% বৃদ্ধি পাওয়া উদ্বেগজনক। অর্থ ব্যয় ৩৩.৯৩% বৃদ্ধি পাওয়া ঋণনির্ভরতার ইঙ্গিত দেয়।

১.২ ব্যালেন্স শীট (Statement of Financial Position)

সম্পদ (Assets)

দায় ও ইকুইটি (Liabilities & Equity)

বিশ্লেষণ: কোম্পানির সম্পত্তি, কারখানা ও সরঞ্জাম ৫৬.৭০% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা নতুন প্রকল্পে বিনিয়োগের ফল। মূলধনী কাজ-চলতি ৯২.৬৫% হ্রাস পাওয়া নতুন প্রকল্প চালু হওয়ার ইঙ্গিত দেয়। নগদ ও নগদ সমতুল্য ৬৪.৩৭% হ্রাস পাওয়া এবং স্বল্পমেয়াদী ঋণ ৫৬.৬৬% হ্রাস পাওয়া তাৎপর্যপূর্ণ। দীর্ঘমেয়াদী ঋণ ১৬৩.৪৯% বৃদ্ধি পাওয়া কোম্পানির ঋণ কাঠামোতে বড় পরিবর্তন নির্দেশ করে।

১.৩ নগদ প্রবাহ বিবরণী (Statement of Cash Flows)

বিশ্লেষণ:

• পরিচালন কার্যক্রম থেকে নিট নগদ প্রবাহ ২০২৫ সালে ৭৩০.৬৯ কোটি টাকা, যা ২০২৪ সালের ৬১৩.৪৫ কোটি টাকার তুলনায় ১৯.১১% বৃদ্ধি। এটি কোম্পানির মূল ব্যবসায়িক কার্যক্রম থেকে নগদ উৎপাদন ক্ষমতার উন্নতি নির্দেশ করে।
• বিনিয়োগ কার্যক্রম থেকে নিট নগদ বহিঃপ্রবাহ ২০২৫ সালে ৮১.৮৮ কোটি টাকা, যা ২০২৪ সালের ১,১৫১.২৭ কোটি টাকার তুলনায় ৯২.৮৯% হ্রাস। কারণ ২০২৪ সালে বড় অঙ্কের CWIP বিনিয়োগ হয়েছিল, যা ২০২৫ সালে অনেকটাই কমেছে।
• অর্থায়ন কার্যক্রম থেকে নিট নগদ বহিঃপ্রবাহ ২০২৫ সালে ৯৯৫.১৪ কোটি টাকা, যা ২০২৪ সালের ৬৩১.৯৯ কোটি টাকা প্রবাহের বিপরীত। কারণ কোম্পানি স্বল্পমেয়াদী ঋণ পরিশোধে মনোযোগ দিয়েছে (২,৩৯০.৮৯ কোটি টাকা পরিশোধ)।
• নগদ ও নগদ সমতুল্যের নিট পরিবর্তন (৩৪৬.৩৩) কোটি টাকা, যা ২০২৪ সালের ৯৪.১৭ কোটি টাকা প্রবাহের বিপরীত। ফলে হিসাবকালের শেষে নগদ ও নগদ সমতুল্য ১৯১.৬৭ কোটি টাকা-এ নেমে এসেছে (২০২৪: ৫৩৭.৯৬ কোটি টাকা), যা ৬৪.৩৭% হ্রাস।
• নিট পরিচালন নগদ প্রবাহ (NOCF) প্রতি শেয়ার ২০২৫ সালে ১৯.৪৪ টাকা, যা ২০২৪ সালের ১৬.৩২ টাকার তুলনায় ১৯.১২% বৃদ্ধি। এটি শেয়ারহোল্ডারদের জন্য ইতিবাচক সংকেত।

গুরুত্বপূর্ণ পর্যবেক্ষণ:
নগদ ও নগদ সমতুল্য উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস পাওয়া সত্ত্বেও পরিচালন কার্যক্রম থেকে নগদ প্রবাহ বৃদ্ধি পাওয়া এবং NOCF প্রতি শেয়ার বৃদ্ধি পাওয়া ইতিবাচক। তবে স্বল্পমেয়াদী ঋণ পরিশোধ ও দীর্ঘমেয়াদী ঋণ গ্রহণের ফলে অর্থায়ন কার্যক্রমে বড় অঙ্কের নগদ বহিঃপ্রবাহ হয়েছে, যা ভবিষ্যতে সুদ ব্যয় বাড়াতে পারে।

২. অনুপাত বিশ্লেষণ (Ratio Analysis)

২.১ তারল্য অনুপাত (Liquidity Ratios)

গুরুত্বপূর্ণ পর্যবেক্ষণ: ২০২৪ সালে কোম্পানির চলতি অনুপাত ১-এর নিচে ছিল (০.৯৯), যা স্বল্পমেয়াদী দায় মেটাতে চলতি সম্পদের ঘাটতি নির্দেশ করে। ২০২৫ সালে স্বল্পমেয়াদী ঋণ ৫৬.৬৬% হ্রাস পাওয়ায় চলতি অনুপাত ১.৪৯-এ উন্নীত হয়েছে। এটি কোম্পানির তারল্য অবস্থার উল্লেখযোগ্য উন্নতি।

২.২ কার্যকরতা অনুপাত (Efficiency Ratios)

২.৩ মুনাফার অনুপাত (Profitability Ratios)

২.৪ ঋণ ব্যবস্থাপনা অনুপাত (Solvency Ratios)

পৃষ্ঠা সূত্র: পৃষ্ঠা ৬, ৭

২.৫ বাজার মূল্য অনুপাত (Market Ratios)

*৩০ জুন ২০২৫ তারিখে শেয়ার মূল্য ৭৫.৬০ টাকা ধরে

৩. নতুন শেয়ারহোল্ডারদের জন্য সুযোগ ও হুমকি

৩.১ সুযোগ (Opportunities)

1. রাজস্ব বৃদ্ধি: ২৫.৩৪% রাজস্ব বৃদ্ধি এবং ৩৬.৩৩% নিট মুনাফা বৃদ্ধি।
2. নতুন প্রকল্প: মিরসরাইতে নতুন রোলিং মিল (৫০০,০০০ MT) এবং মেল্টিং ক্যাপাসিটি (২৫০,০০০ MT) চালু হয়েছে।
3. উন্নত EPS: EPS ১৩.৭৭ টাকা, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য আকর্ষণীয়।
4. কম P/E: P/E ৫.৪৯, যা শিল্প গড়ের চেয়ে কম, সম্ভাব্য undervalued।
5. শক্তিশালী ব্র্যান্ড: BSRM ব্র্যান্ডের সুনাম ও বাজার উপস্থিতি।

৩.২ হুমকি (Threats)

1. ঋণনির্ভরতা: দীর্ঘমেয়াদী ঋণ ১৬৩.৪৯% বৃদ্ধি, অর্থ ব্যয় ৩৩.৯৩% বৃদ্ধি।
2. নগদ সংকট: নগদ ও নগদ সমতুল্য ৬৪.৩৭% হ্রাস।
3. মুনাফার মার্জিন: নিট মুনাফার হার ৪.৯৯%, শিল্প গড়ের নিচে।
4. বিনিময় হার ঝুঁকি: USD-তে ঋণ, টাকার অবমূল্যায়ন হলে ক্ষতি।
5. আইনি ঝুঁকি: ডিউটি ড্রব্যাক ও ভ্যাট সংক্রান্ত মামলা।

৪. নিরীক্ষা আপত্তি ও পর্যবেক্ষণ

৪.১ মূল নিরীক্ষা বিষয় (Key Audit Matters)

• রাজস্ব স্বীকৃতি: রাজস্ব ১০৩.৬৭ বিলিয়ন টাকা, ম্যানিপুলেশন ঝুঁকি বিদ্যমান।
• মূলধনী কাজ-চলতি: ৯২.৯৮ কোটি টাকা, সম্পদের সঠিক মূল্যায়ন নিশ্চিত করা হয়েছে।

৪.২ সম্ভাব্য ভবিষ্যৎ প্রভাব

• ডিউটি ড্রব্যাক মামলা: ৪২.৫৫ কোটি টাকা দায় স্বীকৃত। যদি মামলায় হেরে যায়, অতিরিক্ত ১৩.৫৪ কোটি টাকা ক্ষতি হতে পারে।
• ভ্যাট মামলা: ১২১.৬৫ কোটি টাকা সমন্বয়ের অনুমোদন পেয়েছে , তবে ভবিষ্যতে অনুরূপ দাবি এলে ঝুঁকি।

৫. মামলা-মোকদ্দমা ও সম্ভাব্য প্রভাব

৫.১ ডিউটি ড্রব্যাক মামলা

• বিবরণ: ২০১৪-২০১৮ সময়ে ১৪,২১৬ MT পণ্য রপ্তানি হিসেবে দেখিয়ে ১২.৯৩ কোটি টাকা ডিউটি ড্রব্যাক ও ৬.১১ কোটি টাকা ভ্যাট ফাঁকি দেওয়ার অভিযোগ।
• বর্তমান অবস্থা: হাইকোর্ট ২৯.১০.২০২৩ তারিখে এক বছরের জন্য স্থগিতাদেশ দিয়েছে।
• সম্ভাব্য প্রভাব: যদি কোম্পানি হারে, ৪২.৫৫ কোটি টাকা দায় বহন করতে হবে, যা EPS-কে প্রায় ১.১৩ টাকা কমাতে পারে।

৫.২ ভ্যাট সমন্বয়

• বিবরণ: ২০১৯ সালের ১২১.৬৫ কোটি টাকা ভ্যাট সমন্বয়ের অনুমোদন।
• প্রভাব: ভবিষ্যতে অনুরূপ দাবি এলে নগদ প্রবাহে চাপ।

৬. সম্পর্কিত পক্ষ লেনদেন (Related Party Transactions)

দ্রষ্টব্য: রিপোর্টে “Addition” ও “Adjustment” নামে দুটি কলাম রয়েছে। “Addition” হলো ২০২৫ সালের লেনদেনের পরিমাণ এবং “Adjustment” হলো ২০২৪ সালের লেনদেনের পরিমাণ (যা পূর্ববর্তী বছরের সাথে সমন্বয়)। “Outstanding as on 30 June” কলামে ২০২৫ ও ২০২৪ সালের স্থিতি দেখানো হয়েছে। কিছু ক্ষেত্রে ২০২৪ সালের Outstanding মান ঋণাত্মক, যা পূর্ববর্তী বছরের সমন্বয়কে নির্দেশ করে।

বিশ্লেষণ:

• বাংলাদেশ স্টিল রি-রোলিং মিলস (BSRML)-এর সাথে কোম্পানির সবচেয়ে বড় লেনদেন রয়েছে। ২০২৫ সালে BSRML-এর কাছে বিক্রয় ১৪৫.৬৭ কোটি টাকা (২০২৪: ১৫০.৪৯ কোটি টাকা)। তবে BSRML থেকে ক্রয় ২,৫০২.৫৯ কোটি টাকা (২০২৪: ২,৪৬২.১৫ কোটি টাকা), যা মোট ক্রয়ের একটি বড় অংশ। এটি কোম্পানির কাঁচামাল (বিলেট/স্ক্র্যাপ) সরবরাহে BSRML-এর উপর নির্ভরতা নির্দেশ করে।
• চিটাগাং পাওয়ার কোম্পানি-কে স্বল্পমেয়াদী ঋণ ২০২৫ সালে ১৭৪.৬০ কোটি টাকা (২০২৪: ৯৭.১৪ কোটি টাকা), যা প্রায় দ্বিগুণ বৃদ্ধি। আউটস্ট্যান্ডিং ১৬৯.৮০ কোটি টাকা (২০২৪: ৯২.৩৪ কোটি টাকা)।
• বিএসআরএম ওয়্যারস-কে স্বল্পমেয়াদী ঋণ ২০২৫ সালে ৩৮৯.৭৮ কোটি টাকা (২০২৪: ৫৮৯.৪০ কোটি টাকা), যা হ্রাস পেয়েছে। আউটস্ট্যান্ডিং ২৮৬.৮৮ কোটি টাকা (২০২৪: ৪৮৬.৫০ কোটি টাকা)।
• বিএসআরএম ইস্পাত ও বিএসআরএম লজিস্টিকস-এর সাথে লেনদেন তুলনামূলকভাবে ছোট।
• সকল লেনদেন বাণিজ্যিক ভিত্তিতে (arm’s length) সম্পন্ন হয়েছে বলে উল্লেখ করা হয়েছে (পৃষ্ঠা ৪৯)।

গুরুত্বপূর্ণ পর্যবেক্ষণ:
সম্পর্কিত পক্ষের সাথে লেনদেন কোম্পানির ব্যবসায়িক কার্যক্রমের একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ। বিশেষ করে BSRML-এর সাথে ক্রয়-বিক্রয় লেনদেন কোম্পানির সরবরাহ শৃঙ্খল ও রাজস্বের উপর সরাসরি প্রভাব ফেলে। বিনিয়োগকারীদের জন্য এই লেনদেনগুলো নিয়মিত পর্যবেক্ষণ করা উচিত, কারণ এগুলো কোম্পানির আর্থিক স্বচ্ছতা ও স্বাধীনতার উপর প্রভাব ফেলতে পারে।

৭. অন্যান্য গুরুত্বপূর্ণ বিষয়

৭.১ উৎপাদন ক্ষমতা

• রোলিং: ইনস্টলড ১১,০০,০০০ MT, উৎপাদন ১১,০০,০০০ MT।
• মেল্টিং: ইনস্টলড ১০,০০,০০০ MT, উৎপাদন ১০,০০,০০০ MT।
• নতুন প্রকল্প: ৫০০,০০০ MT রোলিং + ১০০,০০০ MT ওয়্যার রড।

৭.২ কর্মীসংখ্যা

• ১,৯৩৪ জন কর্মী।

৭.৩ বিনিময় হার ঝুঁকি

• USD-তে ঋণ ১,৩৬১.৮২ কোটি টাকা (Syndicated Term Loan)।
• ২% USD শক্তিশালী হলে ৪৬.১১ কোটি টাকা ক্ষতি (পৃষ্ঠা ৫৩)।

৮. উপসংহার

বিএসআরএম স্টিলস লিমিটেড ২০২৪-২৫ অর্থবছরে শক্তিশালী রাজস্ব ও মুনাফা বৃদ্ধি প্রদর্শন করেছে। নতুন প্রকল্প চালু হওয়ায় ভবিষ্যৎ সম্ভাবনা উজ্জ্বল। তবে ঋণনির্ভরতা, নগদ সংকট, এবং আইনি ঝুঁকি বিনিয়োগকারীদের জন্য সতর্কতার বিষয়। শিল্প গড়ের তুলনায় কোম্পানির ROE ও ROA উন্নত, তবে নিট মুনাফার মার্জিন ও দ্রুত অনুপাত শিল্প গড়ের নিচে। নতুন বিনিয়োগকারীদের জন্য কোম্পানির দীর্ঘমেয়াদী ঋণ ব্যবস্থাপনা ও নগদ প্রবাহের দিকে নজর রাখা উচিত।

ডিসক্লেইমার

এই প্রতিবেদনটি শুধুমাত্র তথ্যগত উদ্দেশ্যে প্রস্তুত করা হয়েছে এবং এটি কোনো বিনিয়োগ পরামর্শ নয়। প্রতিবেদনে ব্যবহৃত সকল তথ্য বিএসআরএম স্টিলস লিমিটেড-এর নিরীক্ষিত আর্থিক বিবরণী থেকে সংগৃহীত। বিনিয়োগ সিদ্ধান্ত নেওয়ার আগে নিজস্ব গবেষণা ও আর্থিক পরামর্শকের পরামর্শ নিন। প্রতিবেদনকারী কোনো আর্থিক ক্ষতির জন্য দায়ী থাকবেন না।

📌 যোগাযোগ ও আরও তথ্য

বিশ্লেষক: মোঃ কল্লোল হোসেন
পদবী: আর্থিক বিশ্লেষক (Financial Analyst)
প্রতিষ্ঠান: CapitalInsightBD
ওয়েবসাইট: https://www.capitalinsightbd.com/
ইমেইল: info@capitalinsightbd.com