ব্রিটিশ আমেরিকান টোব্যাকো বাংলাদেশ কোম্পানি লিমিটেড (BATB/BATBC) বাংলাদেশে তামাকজাত পণ্য উৎপাদন ও বিপণনে নিয়োজিত একটি পাবলিক লিমিটেড কোম্পানি; এর শেয়ার ঢাকা ও চট্টগ্রাম স্টক এক্সচেঞ্জে তালিকাভুক্ত। কোম্পানির নিবন্ধিত অফিস ঢাকার অশুলিয়া এলাকায়; প্রধান কার্যালয় ঢাকায়, সিগারেট কারখানা সাভারে, গ্রিন লিফ থ্রেশিং প্লান্ট কুষ্টিয়ায়, গ্রিন লিফ রিড্রাইং প্লান্ট মানিকগঞ্জে এবং দেশজুড়ে লিফ ও সেলস অফিস রয়েছে। পণ্য পোর্টফোলিওতে Benson & Hedges, John Player Gold Leaf, Capstan, Star, Royals, Lucky Strike, Luckies, Derby, Pilot, Hollywood ইত্যাদি ব্র্যান্ড অন্তর্ভুক্ত। কোম্পানির immediate parent Raleigh Investment Co. Ltd. এবং ultimate parent B.A.T plc, UK।
সূত্র: Un-audited interim condensed financial statements for the nine month period ended 30 September 2026 (PDF p.2–20) এবং তুলনামূলক ৯ মাস ২০২৫ (PDF p.2–20) ও নিরীক্ষিত Annual Report 2025 (PDF p.5–32)।
একক: সব বড় অঙ্ক কোটি টাকা; EPS/NAVPS/NOCFPS BDT-তে। হাজার BDT-কে কোটি-তে রূপান্তর।
১. ৯ মাসের পারফরম্যান্স এক নজরে
| সূচক | জানু–সেপ্টে ২০২৬ (9M) | জানু–সেপ্টে ২০২৫ (9M) | পরিবর্তন | % পরিবর্তন | ৩১ ডিসে ২০২৫ (FY 2025) |
|---|---|---|---|---|---|
| Gross Revenue | 30,616.53 | 32,950.53 | -2,334.00 | -7.08% | 46,283.75 |
| Net Revenue (contracts) | 5,090.77 | 5,754.71 | -663.94 | -11.54% | 8,342.47 |
| Gross Profit | 2,104.13 | 2,506.92 | -402.79 | -16.07% | 3,368.61 |
| Operating Profit | 1,347.57 | 1,856.99 | -509.42 | -27.43% | 1,600.51 |
| Profit After Tax (PAT) | 513.02 | 720.26 | -207.24 | -28.77% | 583.99 |
| EPS (BDT) | 9.50 | 13.34 | -3.84 | -28.79% | 10.81 |
| NAV per Share (BDT) | 108.97 | 105.22 | +3.75 | +3.56% | 102.50 |
| NOCFPS (BDT) | 42.05 | -21.70 | +63.75 | NM | 6.12 |
| Total Assets | 10,303.53 | 11,702.06 | -1,398.53 | -11.95% | 11,169.08 |
| Total Equity | 5,884.57 | 5,682.01 | +202.56 | +3.56% | 5,534.84 |
| Cash & Cash Equivalents | 1,285.82 | 57.67 | +1,228.15 | +2,129.6% | 918.62 |
| Inventories | 4,450.48 | 5,973.21 | -1,522.73 | -25.49% | 3,829.12 |
| Trade & Other Receivables | 174.76 | 186.00 | -11.24 | -6.04% | 1,802.76 |
| Short-term Bank Loans | 0.00 | 1,579.00 | -1,579.00 | -100.00% | 970.00 |
| Trade & Other Payables | 2,150.18 | 2,142.30 | +7.88 | +0.37% | 1,603.38 |
সূত্র: 9M 2026—PDF p.2–3, p.16; 9M 2025—PDF p.2–3, p.16; FY 2025—PDF p.5–6, p.32.
২. মূল পর্যবেক্ষণ
- রাজস্ব ও মুনাফা কমেছে: Gross revenue ৭.০৮% কমলেও net revenue ১১.৫৪% কমেছে; কারণ supplementary duty ও VAT-এর অনুপাত বেড়েছে। ৯ মাসে PAT ২৮.৭৭% কমে ৫১৩.০২ কোটি; EPS ৯.৫০ BDT (৯ মাস ২০২৫: ১৩.৩৪ BDT)।
সূত্র: PDF p.3. - পরিচালন মুনাফায় চাপ: Operating profit ২৭.৪৩% কমে ১,৩৪৭.৫৭ কোটি। Operating expense ৭৫৬.৫৬ কোটি (৯ মাস ২০২৫: ৬৪৯.৯৩ কোটি) — অর্থাৎ খরচ বেড়েছে ১০৬.৬৩ কোটি বা ১৬.৪১%।
সূত্র: PDF p.3. - করহার উচ্চ: Effective tax rate ৫৭.১৫% (৯ মাস ২০২৫: ৫১.৩০%)। Non-deductible expense বেড়ে যাওয়ায় কর-চাপ বেড়েছে।
সূত্র: PDF p.15. - NOCFPS ইতিবাচক হয়েছে: ৯ মাস ২০২৫-এ NOCFPS ছিল -২১.৭০ BDT; ৯ মাস ২০২৬-এ তা +৪২.০৫ BDT। কারণ—supplementary duty ও VAT প্রদান কমেছে (২,৫১১.০৮ কোটি বনাম ২,৯৮৫.৬২ কোটি) এবং operating expense payment কমেছে।
সূত্র: PDF p.5, p.16. - তারল্য উন্নত: Cash ১,২৮৫.৮২ কোটি (৯ মাস ২০২৫: ৫৭.৬৭ কোটি)। Short-term bank loan শূন্য; ২০২৫ সালের ডিসেম্বরে ছিল ৯৭০ কোটি।
সূত্র: PDF p.2. - Equity বেড়েছে, কিন্তু EPS কমেছে: Total equity ৫,৮৮৪.৫৭ কোটি (৯ মাস ২০২৫: ৫,৬৮২.০১ কোটি); NAVPS ১০৮.৯৭ BDT। তবে retained earnings কমেছে কারণ dividend payment।
সূত্র: PDF p.2, p.4. - Inventory ও receivable কমেছে: Inventory ৪,৪৫০.৪৮ কোটি (৯ মাস ২০২৫: ৫,৯৭৩.২১ কোটি) — ২৫.৪৯% কম। Trade receivable ১৭৪.৭৬ কোটি (৯ মাস ২০২৫: ১৮৬.০০ কোটি) — ৬.০৪% কম। এটি working capital-এ ইতিবাচক।
সূত্র: PDF p.2, p.9. - মামলা-সংক্রান্ত ঝুঁকি বড়: Note 24.1-এ মোট দাবি প্রায় ৪,৮৭০ কোটি (2,437 + 2,054 + 379)। ২০২৫ সালের ডিসেম্বরে তৃতীয় মামলার দাবি ছিল ১৬৮.৭ কোটি; ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বরে তা বেড়ে ৩৭৯ কোটি হয়েছে।
সূত্র: PDF p.19–20; Annual 2025 PDF p.42.
৩. ২০২৬ সালের প্রক্ষেপণ (Year-End 31 December 2026)
৩.১ পদ্ধতি (Methodology)
২০২৬ সালের প্রক্ষেপণ তৈরিতে তিনটি মূল বিষয় বিবেচনা করা হয়েছে:
১. Historical Trend (Q4 2025 Normalized): ২০২৫ সালের Q4-এ এককালীন রিস্টাকচারিং ব্যয় (৭১৪.৫৮ কোটি) ছিল। তাই ২০২৬ সালের প্রকৃত চিত্র পাওয়ার জন্য Q4 2025-এর Normalized (এককালীন ব্যয় বাদ দিয়ে) অনুপাত ব্যবহার করা হয়েছে।
২. Interest Savings Adjustment: ৯ মাস ২০২৬-এ কোম্পানিটি শর্ট-টার্ম ব্যাংক লোন সম্পূর্ণ পরিশোধ করেছে (ডিসেম্বর ২০২৫-এ যা ছিল ৯৭০ কোটি, ৯ মাস ২০২৫-এ ছিল ১,৫৭৯ কোটি)। ফলে Q4 2026-এ ফাইন্যান্স কস্ট (সুদ ব্যয়) প্রায় শূন্যের কাছাকাছি হবে, যা সরাসরি নিট মুনাফা (PAT) বাড়াবে।
৩. Scenario Analysis (Low, Base, High): ভবিষ্যতের অনিশ্চয়তা (ভলিউম ডি-গ্রোথ, মূল্যস্ফীতি, করহার) বিবেচনায় তিনটি সম্ভাব্য পরিস্থিতি তৈরি করা হয়েছে।
৩.২ Q4 2025-এর Normalized অনুপাত (ভিত্তি হিসেবে)
| খাত | Q4 2025 (Normalized) | 9M 2025 | অনুপাত |
|---|---|---|---|
| Net Revenue | 2,587.76 | 5,754.71 | 44.97% |
| Gross Profit | 861.69 | 2,506.92 | 34.37% |
| Operating Profit (before one-off) | 458.10 | 1,856.99 | 24.67% |
| PAT (normalized) | 78.86 | 720.26 | 10.95% |
| সূত্র: Annual 2025 PDF p.6, p.31; 9M 2025 PDF p.3. |
৩.৩ সুদ ব্যয় সঞ্চয়ের প্রভাব (Interest Savings Impact)
৯ মাস ২০২৬-এ ফাইন্যান্স কস্ট ছিল ৭৫.০৩ কোটি। যেহেতু Q4-এ কোনো শর্ট-টার্ম লোন নেই, তাই Q4-এ সুদ ব্যয় প্রায় শূন্য হবে। Q4 2025-এর তুলনায় এটি প্রায় ১৫–২০ কোটি টাকা (কর-পূর্ব) সঞ্চয় করবে। ৫৭.১৫% কার্যকর করহার ধরে, এটি PAT-এ প্রায় ৬.৫–৮.৫ কোটি টাকা ইতিবাচক প্রভাব ফেলবে। তাই Base Case-এ PAT প্রক্ষেপণ সামঞ্জস্য করা হয়েছে।
৩.৪ ২০২৬ সালের প্রক্ষেপিত আয় বিবরণী (Low, Base, High)
| সূচক | 9M 2026 (Actual) | Q4 2026 (Low) | Q4 2026 (Base) | Q4 2026 (High) | FY 2026 (Low) | FY 2026 (Base) | FY 2026 (High) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Revenue | 5,090.77 | 2,100.00 | 2,289.32 | 2,450.00 | 7,190.77 | 7,380.09 | 7,540.77 |
| Gross Profit | 2,104.13 | 650.00 | 723.19 | 800.00 | 2,754.13 | 2,827.32 | 2,904.13 |
| Operating Profit | 1,347.57 | 280.00 | 332.45 | 380.00 | 1,627.57 | 1,680.02 | 1,727.57 |
| Profit After Tax (PAT) | 513.02 | 45.00 | 65.00 | 85.00 | 558.02 | 578.02 | 598.02 |
| EPS (BDT) | 9.50 | — | — | — | 10.33 | 10.70 | 11.07 |
হিসাব (Base Scenario):
- Net Revenue: 5,090.77 × 44.97% = 2,289.32 কোটি (Q4) → মোট 7,380.09 কোটি।
- PAT: Q4 2025-এর Normalized ৫৬.১৮ কোটি + সুদ সঞ্চয় প্রায় ৮.৮২ কোটি = ৬৫.০০ কোটি (Q4) → মোট ৫৭৮.০২ কোটি।
- EPS: ৫৭৮.০২ ÷ ৫৪ কোটি শেয়ার = ১০.৭০ BDT।
৩.৫ প্রক্ষেপিত ব্যালান্স শীট ও NAVPS (Build-up Method)
যেহেতু Q4 2026-এ কোনো বড় এককালীন ক্ষতি নেই এবং মুনাফা পজিটিভ, তাই Q4 2025-এর শতাংশের পরিবর্তে ৯ মাসের প্রকৃত ইকুইটির সাথে Q4-এর প্রক্ষেপিত মুনাফা যোগ করে ব্যালান্স শীট তৈরি করা হয়েছে। (ধরে নেওয়া হয়েছে Q4-এ কোনো নতুন ইন্টেরিম ডিভিডেন্ড ঘোষণা হবে না)।
| খাত | 9M 2026 (Actual) | FY 2026 (Low) | FY 2026 (Base) | FY 2026 (High) |
|---|---|---|---|---|
| Total Assets | 10,303.53 | ~10,330.00 | ~10,380.00 | ~10,430.00 |
| Total Equity | 5,884.57 | 5,929.59 | 5,949.59 | 5,969.59 |
| NAV per Share (BDT) | 108.97 | 109.81 | 110.18 | 110.55 |
হিসাব (Base Scenario):
- Total Equity: ৯ মাস ২০২৬-এর ৫,৮৮৪.৫৭ + Q4 PAT ৬৫.০০ = ৫,৯৪৯.৫৯ কোটি।
- NAVPS: ৫,৯৪৯.৫৯ ÷ ৫৪ কোটি শেয়ার = ১১০.১৮ BDT (৯ মাসের ১০৮.৯৭ থেকে বৃদ্ধি)।
৪. ঝুঁকি ও সতর্কতা
- মামলা-সংক্রান্ত ঝুঁকি: ৯ মাস ২০২৬-এ মোট দাবি ৪,৮৭০ কোটি (Note 24.1)। Adverse verdict হলে EPS-এ বড় ধাক্কা সম্ভব। (সূত্র: PDF p.19–20)
- করহার: Effective tax ৫৭.১৫%; ভবিষ্যতে কর-সংক্রান্ত অনিশ্চয়তা থাকলে PAT আরও কমতে পারে। (সূত্র: PDF p.15)
- রাজস্ব হ্রাস: ৯ মাসে net revenue -১১.৫৪%; volume de-growth ও excise চাপ continue করলে ২০২৬ সালের প্রক্ষেপণ (Low scenario) বাস্তবায়িত হতে পারে। (সূত্র: PDF p.3, p.20)
- One-off পুনরাবৃত্তি: ২০২৫ সালের restructuring cost ২০২৬ সালে না ধরলেও ভবিষ্যতে অন্য কোনো one-off আসতে পারে। (সূত্র: Annual 2025 PDF p.31)
৫. ডিসক্লেইমার
এই প্রক্ষেপণ ঐতিহাসিক Q4 2025-এর normalized অনুপাত ও 9M 2026-এর প্রকৃত ফলাফলের উপর ভিত্তি করে তৈরি একটি analyst-style indicative model। এটি নিশ্চিত পূর্বাভাস নয়; বাজার পরিস্থিতি, কর, মামলা, এককালীন খরচ, ডিভিডেন্ড নীতি ইত্যাদি ভিন্ন হলে ফলাফল বদলাতে পারে। বিনিয়োগ সিদ্ধান্তের আগে সর্বশেষ নিরীক্ষিত প্রতিবেদন ও পেশাদার পরামর্শ যাচাই করুন।
প্রস্তুতকারক:
মোঃ কল্লোল হোসেন
সিইও, ক্যাপিটালইনসাইটবিডি
ইমেইল: inof@capitalinsightbd.com